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一、酒糟資源化新賽道，糧價上漲背景下需求提升

環(huán)保趨嚴(yán)疊加資源化屬性，酒糟環(huán)保處理有實際需求。

一方面，白酒糟若未經(jīng)過妥善的環(huán)保處理，其中成分易酸敗、腐臭、霉變，造成環(huán)境污染；另一方面，釀酒剩余糟渣中具有含量可觀的營養(yǎng)成分，不加利用地丟棄亦是一種資源浪費。

醬香型白酒糟營養(yǎng)成分顯著高于其他香型白酒糟，所得飼料產(chǎn)品價值更高。醬酒產(chǎn)能仍處于持續(xù)擴張期，行業(yè)空間較大，預(yù)計到2024年醬酒糟資源化業(yè)務(wù)市場空間約24.7億元，其他香型白酒及啤酒酒糟資源化市場空間可達298億元，合計300億元以上。

2020年，農(nóng)業(yè)部發(fā)布“限抗令”，新型替代產(chǎn)品的研發(fā)與應(yīng)用得到政策支持與鼓勵。白酒糟生物發(fā)酵飼料在營養(yǎng)成分、產(chǎn)品價格等方面有優(yōu)勢，按5%酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)品替代2%豆粕+3%玉米的方案計算，每噸飼料成本可節(jié)省69.63元，有助于降低養(yǎng)殖成本。

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二、酒糟業(yè)務(wù)增長亮眼，新增產(chǎn)能支撐持續(xù)成長

技術(shù)體系厚積薄發(fā)：白酒糟生物發(fā)酵飼料產(chǎn)品共有20余項自主研發(fā)專利，曾獲得“湖北省科技成果”、“2020 年四川省名優(yōu)產(chǎn)品目錄”等多項獎項，古藺路德?lián)碛幸惶紫冗M成熟的技術(shù)工藝設(shè)備體系，為持續(xù)擴產(chǎn)打下堅實基礎(chǔ)；

上游率先布局：已與地方政府簽署相關(guān)投資協(xié)議并設(shè)立子公司，與貴州珍酒集團、金沙窖酒、勁酒集團、國臺酒業(yè)等酒企穩(wěn)定合作，保證原料供應(yīng)量與質(zhì)量；

下游客戶渠道打通：已進入下游客戶采購目錄，并獲得良好口碑，與現(xiàn)代牧業(yè)、新希望等多家知名客戶建立了較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，具有穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)。

研報作者：

長江證券分析師：徐科、任楠、賈少波